内蒙古锡林地缘政治风险将成2019全球信用风险最大不确定性
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注：全球地缘政策风险指数是由美联储委员会经济学家开发的一种基于新闻的地缘政治风险评估方法；VIX波动指数是芝加哥期权期货交易所推出的用于反映市场对未来**天市场波动性预期的指数，通常被用于评估未来风险，因此也被称为“恐慌指数”。数据来源：WIND，联合资信整理 中国经济导报记者|杨虹 ****年，全球将迎来又一个偿债高峰，部分国家债务集中到期偿还压力较大，外资流出、货币贬值等因素则将进一步加剧新兴经济体外债偿还压力。业内人士对****年全球信用风险进行预判，“随着全球经济下行压力加大、流动性持续收紧及融资成本上升，全球信用状况将有所趋弱。受政治极化加剧、民粹主义进一步崛起等因素的影响，预计地缘政治风险将成为****年全球信用风险最大的不确定性，全球信用风险局势将变得更加复杂严峻。”******主权部分析师在接受中国经济导报记者采访时表示，在不确定的时代，对风险时序演变和风险共振交点的把握将变得至关重要。 民粹主义进一步崛起放大地缘政治风险 ****年，地缘政治风险或将成为全球信用风险最大的不确定性。预计*月底英国将正式“脱欧”，且从目前情况来看“无协议脱欧”的可能性较大，这将对英国及欧盟整体经济产生不利影响，英国和欧盟关系未来走势也充满不确定性；*月，欧洲议会将举行大选，欧洲各国民粹主义势力或将首次形成统一阵线，增强反区域一体化的力量；拉丁美洲右翼势力在****年赢得多国大选之后与左翼势力之间的矛盾将进一步激化，将对地区合作及地区整体经济增长产生不利影响；美国对伊朗的制裁仍将持续，且欧洲近期也加入了制裁伊朗的行列，中东地区政局不确定性进一步上升，全球能源安全面临一定挑战。 回顾以往，该分析师表示，国际金融危机以来，全球地缘政治风险总体呈上升之势，并和金融市场预期风险之间表现出一定的相关性。****年以来，受政治极化加剧、民粹主义进一步崛起等因素影响，全球地缘政治风险进一步上升。具体来看，意大利右翼政党“五星运动”在****年赢得了议会大选，组建了西方首个民粹主义政府，瑞典、斯洛文尼亚等国右翼势力虽未上台，但影响空前扩大；拉美地区的右翼势力在阿根廷、秘鲁、智利等国相继赢得大选后，****年又赢得了巴拉圭、哥伦比亚和巴西等国的大选，拉美地区政治右转的趋势进一步加剧。未来一段时期内，在全球经济增速放缓、贸易摩擦持续的背景下，右翼民粹势力仍有进一步崛起的空间，其影响方式或将从短期运动式转向长期制度化，对全球政治经济格局的影响不容忽视。 此外，尽管****年朝鲜半岛局势有所缓和，但全球其他地区的小范围冲突仍在持续。中东地区仍然是全球的“火药桶”，卡塔尔在经历断交风波后与周边国家关系持续紧张，沙特记者卡舒吉在沙特驻土耳其总领馆遇害事件使得沙特处于全球舆论的压力之下，叙利亚、也门、利比亚、加沙地带等地区仍处在战争或武装斗争状态等，中东地区地缘政治风险持续上升。 此外，乌克兰与俄罗斯在刻赤海峡爆发冲突致使得东欧地区局势再度紧张，对欧洲安全局势也造成一定程度的威胁，美国及欧洲对俄罗斯制裁或将进一步加剧。 高杠杆依旧是制约亚太地区信用水平的主要因素 抛开比较“闹心”的欧洲，看看亚太地区如何？该分析师表示，尽管亚太地区目前依旧是全球范围内经济增长最快的地区之一，但部分经济体的非金融部门（包括家庭和非金融企业）杠杆水平较高，成为制约亚太地区信用水平的主要因素。 具体来看，澳大利亚和韩国的家庭债务问题最为严重，其家庭债务水平不仅明显高于区域其他经济体，而且还在逐年攀升，截至****年二季度末澳大利亚和韩国的家庭债务水平分别为***.*%和**.*%；马来西亚和泰国的家庭债务水平也相对较高，但得益于政府实施的控制家庭债务的诸多措施，两个经济体的家庭债务水平已经开始稳步下降；中国的家庭债务水平虽然不高（**%左右）但增速较快。从非金融企业债务负担来看，得益于政府持续推动经济去杠杆，企业杠杆率自****年一季度达到峰值后便持续下降，****年二季度末为***.*%，中国债务风险得到一定程度的缓释；日本和韩国的非金融企业债务水平也较高，截至****年二季度末分别为***.*%和***%，均高于**%的国际警戒线。过高的家庭和企业债务负担会减缓消费支出和企业投资，从而增加经济下行压力，而高负债的家庭和企业抵御外部冲击的能力也较弱，利率大幅上升或资产价格下跌都会削弱其偿债能力，从而抬升爆发违约及系统性金融风险的概率。 国际大宗商品价格大波动成推升全球信用风险又一因素 在全球经济复苏放缓、下行压力增大的背景下，****年国际大宗商品的价格波动性将有所加大，或将拖累拉美资源出口国家的经济增长，成为推升信用风险的又一因素。 该分析师认为，对于拉美相当多数国家而言，大宗商品的出口对其经济增长具有极其重要，甚至是决定性的意义，包括石油对于委内瑞拉、巴西、墨西哥和危地马拉，铁矿石对于巴西和秘鲁，铝土对于巴西、圭亚那、牙买加、委内瑞拉，铜对于智利和秘鲁，农产品对于阿根廷、乌拉圭和巴拉圭等等。虽然不少国家在大宗产品深加工和经济多元化方面做了很多努力，但截至目前，这些国家经济对于大宗商品出口的依赖性并未出现根本的改观。 ****年，全球大宗商品价格总体呈现出先升后降的态势。其中，石油价格在上半年持续上升，主要因为委内瑞拉石油产量的下降和美国威胁对伊朗实施制裁。但进入四季度后，国际原油出现较大幅度下跌，**月跌破**美元/桶，全年油价下跌近**%，这给拉美产油国的经济增长造成了一定的影响。****年**月，OPEC+部长级会议决定继续减产***万桶/天，不及市场预期的***万桶/天，减产协议将在****年*月生效，为期*个月。但在美国产量持续增长和减产不及预期的背景下，原油供应过剩局面仍将存在，中长期下行压力并未消失。预计在减产协议提振下，油价在****年出现阶段性回暖，但大幅上涨的可能性不高。 在金属原料方面，****年全球平均价格的增幅约为*%，也低于市场的普遍预期，在上半年价格出现较快上升后，下半年，金属的价格出现了大幅度下滑，导火索主要是美国针对包括中国在内的多个钢铁出口国启动贸易战，引发了市场对国际贸易走势不确定性的担心，金属的价格普遍出现下滑，包括镍在内的部分金属价格甚至下滑了**%之多。随着全球经济增长放缓，****年的金属价格恐将继续维持小幅震荡的趋势。
